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东方雨虹—公司半年报:营收延续高增长,现金流环比有改善

作者:小编 人气: 发布时间:2019-09-27 10:30:53
摘要:海通证券发布投资研究报告,评级:优于大市。公司2019年上半年实现营业收入、归属母公司股东净利润和扣非后归属上市公司股东净利润分别为79.08亿元、9.16亿元和6.89亿元,分别同比增长40.89%、48.11%和30.37%。
东方雨虹—公司半年报:营收延续高增长,现金流环比有改善

海通证券发布投资研究报告,评级: 优于大市。

东方雨虹(002271)

投资要点:

半年报。公司2019年上半年实现营业收入、归属母公司股东净利润和扣非后归属上市公司股东净利润分别为79.08亿元、9.16亿元和6.89亿元,分别同比增长40.89%、48.11%和30.37%。报告期非经常性损益主要由2.78亿元其他收益构成,该项目主要是政府补助。

毛利率整体稳定,现金流仍承压。报告期公司防水材料和防水工程收入分别同比增长41.89%和49.77%,毛利率分别同比减少0.62个百分点和1.08个百分点。从分产品角度,报告期防水卷材、防水涂料和防水施工收入分别同比增长51.91%、24.71%和49.77%,分别同比变动-1.67个百分点、1.73个百分点和-1.08个百分点。报告期公司经营活动产生现金流量净额为-11.57亿元,现金流主要留存于应收应付项目,报告期末公司应收票据及应收账款合计为72.35亿元,比2018年底增加11.76亿元;应付票据及应付账款合计为28.72亿元,相比2018年底减少3.28亿元。同时,报告期末公司其他应收款余额为6.62亿元,相比2018年底增加4.38亿元。此外,报告期存货期末余额小于期初主要是因为建造合同形成的已完工未结算资产下降,原材料、库存商品和周转材料余额期末都是上升的。

费用占比整体稳定,管理费用占比下降,销售费用和财务费用占比提升。报告期公司管理费用(包括研发费用)占收入比为8.19%,比去年同期下降1.46个百分点。同时,报告期公司销售费用/收入、财务费用/收入分别为13.28%和2.32%,相比18年同期分别增加0.73个百分点和1.2个百分点。

2019Q2费用率整体稳定,现金流比Q1有所优化。2019Q2公司实现收入52.22亿元,同比增长40.82%;毛利率与18年同期基本持平,销售费用/收入比18Q2上升1.01个百分点,财务费用/收入比18Q2上升1.03个百分点。2019Q2公司经营活动净现金流为17.69亿元,比2019Q1的-29.25亿元和2018Q2的4.91亿元均有所优化。

防水行业加速整合,我们认为作为行业龙头,雨虹仍将高速增长。产品标准趋严、地产行业集中度提升加速推动防水行业集中度提升,我们认为,公司作为行业绝对龙头,自身持续优化同时将充分享受行业红利,持续增长看好。

盈利与估值。我们预计公司2019-2021年EPS分别约1.28、1.58、1.86元,给予2019年PE18~22倍,合理价值区间23.04~28.16元,给予“优于大市”评级。

风险提示。房地产景气度下降,石油价格大幅上涨。

责任编辑:小编
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