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东方雨虹—2019年中报点评:龙头高速扩张,盈利能力转好

作者:小编 人气: 发布时间:2019-09-27 10:30:48
摘要:华创证券发布投资研究报告,评级:推荐。公司报告期内业绩同比增长48.1%,EPS0.61元2019年1-6月,公司实现营业收入79.1亿元,同比增长40.9%。
东方雨虹—2019年中报点评:龙头高速扩张,盈利能力转好

华创证券发布投资研究报告,评级: 推荐。

东方雨虹(002271)

事项:公司报告期内业绩同比增长48.1%,EPS0.61元

2019年1-6月,公司实现营业收入79.1亿元,同比增长40.9%,归属上市公司股东净利润9.2亿元,同比增长48.1%,EPS0.61元;扣非后归属上市公司股东净利润6.9亿元,同比增长30.4%。单2季度,公司实现营收52.2亿元,同比增长40.8%,归属上市公司股东净利润7.9亿元,同比增长51.8%,EPS0.53元;扣非后归属上市公司股东净利润5.8亿元,同比增长28.7%。

东方雨虹作为防水材料龙头,市占率约10%,受益于下游头部房地产商集中度提升、自身客户占有率提高等,公司继续呈现高速增长,市场空间仍旧广阔。

评论:

报告期内毛利率同比下降0.3pct,期间费用率同比上升0.5pct

报告期内公司综合毛利率36.6%,同比下降0.3pct,毛利率总体呈现企稳态势。报告期内,公司销售费率、财务费率分别为13.3%、2.3%,分别同比上升0.7、1.2pct,管理费率、研发费率分别为6.5%、1.7%,分别同比下降1.4、0.1pct。期间费率23.8%,同比上升0.5pct。财务费率上升因借款增加利息支出增多。

单2季度,公司综合毛利率37.7%,同比上升0.3pct;公司销售费率、研发费率、财务费率分别为11.7%、1.8%、2.3%,分别同比上升1、0.2、1pct,管理费率为5.7%、,同比下降0.6pct。期间费率21.5%,同比上升1.6pct。

主要原材料成本方面,沥青价格在2019年初显现低点,此后随国际原油价格的上升,沥青价格上涨,至6月起有所回调:2019年上半年,华东地区参考沥青价格同比上涨19.5%。公司于价格低点时期积极储备原材料,考虑成本的滞后影响,公司2季度盈利能力转好。

业务量高速增长,各品类盈利能力总体稳定

报告期内,分产品,防水卷材、防水涂料、防水施工的主营收入分别同增51.9%、24.7%、49.8%,毛利率分别为37.4%(-1.7pct)、41.9%(+1.7pct)、27.7%(-1.1pct)。分区域,中国境内营收增长39.9%,毛利率36.6%,较2018年下降0.3pct。

报告期内,公司经营活动产生现金流量-11.6亿元,较2018年同期减少7.8亿元,主要是支付履约保证金影响。2019年上半年末公司应收票据及应收账款72.3亿元,同比增长31.2%,增速低于营收增速。

另外,报告期内,由于政府补助增加,公司其他收益增长25.5%至2.8亿元。

盈利预测及投资评级

公司防水材料行业龙头地位稳固且不断加强,销售保持高增速,随着原材料成本的价格传导及毛利率的逐步稳定,以及提质增效的推进,公司业绩保持快速增长。我们维持对公司2019-21年归属母公司净利润分别为19.4、23.3、27.6亿元的盈利预测,根据公司最新股本变化,对应EPS分别为1.30、1.56、1.85元,维持“推荐”评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨将侵蚀公司盈利能力;房地产投资、基建投资增速下降,将导致防水材料需求萎缩。

责任编辑:小编
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